واشنطن (أ ف ب) – يستعد بنك الاحتياطي الفيدرالي لتعديل سعر الفائدة الرئيسي يوم الأربعاء حيث يواجه البنك المركزي اقتصادًا أثبت مرونته، لكنه يتعرض لضغوط من ارتفاع أسعار الفائدة والتقلبات الخارجية والمستثمرين القلقين.
النمو الاقتصادي الأمريكي وارتفعت في الربع يوليو-سبتمبر على خلفية الإنفاق الاستهلاكي القوي والتضخم أظهر الشهر الماضي علامات على ارتفاع غير مريح. سيرغب رئيس مجلس الإدارة جيروم باول في ضمان تباطؤ الاقتصاد واستئناف التضخم هبوطه، مما يشير إلى أي تباطؤ في حملة بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض التضخم إلى هدفه البالغ 2٪.
وفي الوقت نفسه، ارتفعت الأسواق المالية المتقلبة أسعار الفائدة طويلة الأجل على سندات الخزانة الأمريكية، مما دفع أسعار الأسهم إلى الانخفاض وارتفاع تكاليف ديون الشركات. يقول باول وغيره من صانعي السياسات في البنك المركزي إنهم يعتقدون أن هذه الاتجاهات يمكن أن تساهم في التباطؤ الاقتصادي – ودون الحاجة إلى المزيد من رفع أسعار الفائدة، فإنها تخفف الضغوط التضخمية.
اعتبارًا من مارس 2022، رفع البنك المركزي سعر الفائدة الرئيسي من صفر إلى حوالي 5.4% في محاولة للسيطرة على التضخم، ليصل إلى أعلى مستوى له منذ أربعة عقود في عام 2020 مع خروج الاقتصاد من الركود الوبائي. ونتيجة لذلك، ارتفعت أسعار الرهون العقارية وقروض السيارات وديون بطاقات الائتمان. وانخفض التضخم السنوي، الذي يقاس بمؤشر أسعار المستهلك الحكومي، إلى 3.7% من ذروة بلغت 9.1% في يونيو من العام الماضي.
ويقدر الاقتصاديون في بنوك وول ستريت أن الخسائر الحادة في أسواق الأسهم والسندات خلال الأشهر القليلة الماضية يمكن أن يكون لها تأثير مثبط على الاقتصاد يعادل تأثير ارتفاع أسعار الفائدة ثلاث أو أربع نقاط من قبل البنك المركزي.
وقال باول هذا الشهر: “من الواضح أنه تشديد للظروف المالية”. “وهذا ما نحاول تحقيقه.”
وعلى الرغم من أن البنك المركزي رفع سعر الفائدة القياسي إلى أعلى مستوى له منذ 22 عامًا، إلا أنه لم يفرض أي زيادة منذ يوليو. ومع ذلك، فإن العائد – أو سعر الفائدة – على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات آخذ في الارتفاع، حيث وصل إلى 5٪ الأسبوع الماضي، وهو مستوى لم يتم الوصول إليه منذ 16 عاما. وقد أدى الارتفاع في عوائد سندات الخزانة إلى دفع متوسط سعر الرهن العقاري الثابت لمدة 30 عاما إلى ما يقرب من 8٪، كما أدى إلى ارتفاع تكاليف بطاقات الائتمان وقروض السيارات والعديد من أنواع القروض التجارية.
ويقول محللو السوق إن عدة عوامل اجتمعت معًا لدفع عوائد سندات الخزانة إلى الارتفاع. فمن ناحية، حتى مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتقليص سنداته، فلا يزال من المتوقع أن تبيع الحكومة تريليونات الدولارات من السندات لتمويل العجز الضخم والمستمر في الميزانية في السنوات المقبلة. ونتيجة لذلك، قد تكون هناك حاجة إلى رفع أسعار الفائدة على سندات الخزانة لجذب المزيد من المشترين.
ومع أن المسار المستقبلي لأسعار الفائدة يبدو أكثر قتامة من المعتاد، يطالب المستثمرون بعائدات أعلى مقابل زيادة مخاطر الاحتفاظ بالسندات طويلة الأجل.
ما يهم بنك الاحتياطي الفيدرالي هو أن العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات استمر في الارتفاع حتى بدون رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي. وبينما أبقى البنك المركزي سعر الفائدة القياسي الخاص به معلقًا، فإنه يشير إلى أن عوائد سندات الخزانة ستظل مرتفعة بشكل غير عادي. ستساعد العديد من أسعار الفائدة على الائتمان التجاري والمستهلك في السيطرة على النمو الاقتصادي والتضخم، والذي سيظل بدوره مرتفعًا.
وفقًا لأداة CME FedWatch، يتوقع المتداولون في وول ستريت احتمالًا بنسبة 98٪ أن يترك بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة دون تغيير يوم الأربعاء. وهم يرون أن هناك فرصة بنسبة 24% فقط لرفع سعر الفائدة في الاجتماع القادم للبنك المركزي في ديسمبر.
ويأمل باول وغيره من صناع السياسات في مواصلة التقدم نحو ما يسمى الهبوط الناعم، حيث ينجحون في خفض التضخم إلى 2% من دون إحداث ركود عميق.
ومع ذلك، انخفض التضخم منذ الذروة التوظيف قوي, ينفق المستهلكون بحرية وينمو الاقتصاد بوتيرة قوية، مما يؤدي إلى توقعات مربكة بين العديد من الاقتصاديين بأن الركود ضروري لتحقيق الكثير من التقدم.
وكتب الاقتصاديون في بنك جولدمان ساكس: “قصة العام حتى الآن هي أن التعافي الاقتصادي لم يمنع المزيد من التقدم في مكافحة التضخم”.
ومع ذلك، يظل تحسين تلك العلاقات التقليدية يشكل تحديًا لصانعي السياسات في البنوك المركزية. إنهم يستمرون دون الكثير من التوجيه من نموذجهم الاقتصادي الذي يعتبر العمود الفقري، والذي يعرف الآن باسم منحنى فيليبس. وفي ظل هذا النموذج الاقتصادي، فإن التغلب على التضخم يتطلب عادة ارتفاع معدلات البطالة ونمواً بطيئاً – وحتى الركود.
قال آلان بليندر، الخبير الاقتصادي بجامعة برينستون والذي كان نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي من 1994 إلى 1996، الأسبوع الماضي إن تلك العلاقات تحسنت بسبب كوفيد – 19، مما ترك بنك الاحتياطي الفيدرالي مع توجيهات أقل وضوحا لوضع السياسة.
وقال: “لقد غيّر الوباء كل شيء”.
وقال بليندر إن بنك الاحتياطي الفيدرالي في التسعينيات “اعتمدنا” على منحنى فيليبس في تقييم الاتجاهات التضخمية. “إنه فرق كبير بين ذلك الحين والآن.”
تحدث بليندر إلى وكالة أسوشيتد برس في واشنطن قبل أن يتسلم جائزة الخدمة مدى الحياة من الأكاديمية الأمريكية للعلوم السياسية والاجتماعية.
“كاتب. لاعب. متعصب للطعام. متحمس لتويتر. طالب. الطالب الذي يذاكر كثيرا التلفزيون مدى الحياة. قارئ. مهووس سفر معتمد. حلال مشاكل.”